多家券商点评完美世界中报：现金流充沛双主业前景广阔

A股传媒行业龙头完美世界近期发布2020年中期业绩，成绩亮眼。多家券商在点评中予以看好和“买入”评级。券商分析人士在接受媒体采访时指出，影视与游戏行业近年来监管趋严，同时进入产业升级、技术迭代、内容创新的新阶段，行业供给侧改革加速竞争格局向巨头集中，完美世界凭借领先的游戏研发及影视制作能力居于龙头地位，发展可期。

上半年，完美世界今年游戏业务增长强劲，影视业务逆市取得可贵的持平，双主业未来前景看好，同时健康的财务表现为后续发展提供了助力。

从数据看，公司实现营业收入51.44亿元，同比增长41%；其中游戏业务实现营收43.58亿元，同比增长51.44%；影视业务实现营收7.86亿元，同比基本持平。实现归母净利润12.71亿元，同比增长24.53%，高于预告中值。经营活动现金流净额21.28亿元，同比增长1173.20%，ROE(加权)为12.50%。

对此，完美世界在年报中表示，完美世界在精品化、多元化、国际化、技术赋能和多板块联动等核心战略下，不断拓深公司业务布局。向市场提供内容积极健康、精神内涵丰富的游戏和影视作品，不断精细化完善研发、制作等各方面管理体系，促进公司业务持续健康发展。

从收入构成来看，游戏业务贡献营收43.58亿元，实现净利润11.57亿元。其中PC端游戏营收达到12.47亿元，同比增长26.56%。经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入，《DOTA2》《CS:GO》助力电竞业务取得较快增长。

移动网络游戏营收达到29.14亿元，同比增长72.48%。伽马数据显示，2020年上半年公司在移动游戏MMORPG细分市场中获得了22.5%的市场份额。主要产品如《诛仙》手游、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游、《新笑傲江湖》手游延续稳定表现。7月2日，公司自研自发游戏《新神魔大陆》正式上线，目前仍在iOS游戏畅销榜稳居前10。

广大证券表示，《新神魔大陆》再次验证公司重度MMORPG游戏的产品竞争力与不断提升的发行能力，看好《新神魔大陆》厚增下半年业绩，看好公司未来MMORPG游戏业务稳中有进。

目前公司次世代端游大作《新诛仙世界》正在积极研发过程中。另有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等多品类移动游戏研发中，近期公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权厚增储备。看好公司未来游戏品类不断突破。

完美世界在半年报中表示，在5G云游戏时代，公司在PC端游、主机游戏等大屏精品游戏中积累的研发优势，也将为公司提供更为广阔的市场空间。未来，公司将继续秉持内容为上、匠心精品、审时度势、开放共赢的理念，积极应对行业变化，持续推出符合市场需求和用户偏好的优质产品，为公司保持竞争优势提供源源不断的动力。

国泰君安点评，公司作为领先的国内游戏研发商，有望在行业渠道分化和技术升级的背景下，依靠多品类多平台优质游戏不断增厚业绩。给予公司2020年40xPE估值，上调目标价至49.60元（+33.8%），增持评级。

申万宏源点评，2020年上半年归母净利润位于中报预告区间中值偏上，符合市场预期。下半年看公司业绩增长与催化共振，估值有望进一步向上突破，维持“买入”评级。

国元证券点评，完美世界移动游戏业务高增长，影视剧库存消化较为良好，储备产品涉及多端多品类，项目数量丰富。公司以研发构建核心壁垒，在巩固传统优势品类的同时，加强新品类拓展，持续产出精品游戏能力得到不断验证，并逐渐搭建起品效合一的营销体系，增强发行实力，龙头价值凸显，维持“买入”评级。（一鸣）